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标题: 【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng：巴菲特的“投资作业”暗藏哪些“玄机”？ [打印本页]

作者: hoki 时间: 2023-5-20 11:40
标题: 【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng：巴菲特的“投资作业”暗藏哪些“玄机”？
本周，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司披露13F表，截至3月31日，伯克希尔持仓规模达到3251.09亿美元，较此前的2990.08亿美元大幅增长。

【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng观察，持仓规模的上涨和美股大盘的回暖息息相关，第一季度纳指大涨16.77%，标普500指数上涨7.03%，道指上涨0.38%，伯克希尔头号重仓股苹果一季度更是暴涨27.11%。

事实上，第一季度伯克希尔其实是股票净卖家，仅买入28.7亿美元，但卖出了132.8亿美元。对比来看，去年一季度伯克希尔总共买入了519亿美元的股票，同时卖出了103亿美元。最新公布的一季报显示，伯克希尔的现金储备仍在继续膨胀，从2022年第四季度的1280亿美元升至1306亿美元。

整体而言，一季度巴菲特依旧延续了稳健的投资风格，十大重仓股集中度高达90.15%。截至一季度末，伯克希尔的十大重仓股包括苹果、美国银行、美国运通、可口可乐、雪佛龙、西方石油、卡夫亨氏、穆迪、动视暴雪、惠普。

股神巴菲特“投资作业”背后暗藏哪些“玄机”？

从具体操作上看，一季度伯克希尔清仓了4只股票，并新进3只股票。一季度，伯克希尔清仓区域性银行Bancorp、纽约梅隆银行、豪华家具零售商RH和台积电。

对于备受关注的台积电，【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng表示，作为全球价值投资的标杆，巴菲特持股的周期一般较长，但是台积电从2022年第三季度开始进入重仓股名单，而四季度巴菲特就卖掉了大部分，并且在2023年一季度彻底清仓，这样的短线操作似乎与巴老的风格不一致。

【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng分析称，巴菲特清仓台积电，既有对地缘政治风险的担忧，也有全球半导体行业复苏周期不及预期的因素。实际上，在5月伯克希尔哈撒韦年度股东大会上，巴菲特虽然称赞台积电是芯片行业最好的公司，但也表达了地缘政治局势紧张对公司影响的担忧。此外，根据台积电发布的2023年一季度财报，公司业绩表现偏弱，并且下调全年收入增速指引，叠加半导体行业受高库存、弱需求等因素拖累，本轮行业周期复苏速度、力度均弱于历史周期，相关公司的业绩表现或许会不及预期。

进股票方面，尽管一季度伯克希尔清仓区域性银行Bancorp和纽约梅隆银行，但却建仓了Capital One银行992.2万股，持仓价值为9.54亿美元，一举成为伯克希尔第24大持仓股。

对此，【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng认为，随着美联储转向量化紧缩，纽约梅隆银行等信托银行的存款压力越来越大。相比之下，Capital One等银行的高收益资产（信用卡）能使其更好地吸收融资成本并避免流动性问题。

一季度伯克希尔还建仓英国知名酒厂帝亚吉欧22.8万股，持仓价值为4126.4万美元，为伯克希尔第40大持仓股；建仓美国能源投资公司Vitesse Energy 5.1万股，持仓价值为97.1万美元，为伯克希尔第48大持仓股。

此外，【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng发现，一季度伯克希尔增持苹果、西方石油、惠普、派拉蒙、花旗等7只股票；减持雪佛龙和通用汽车等9只股票。

一季度增持比例最大的为惠普，达到15%，西方石油为8%，苹果和美国银行为2%，伯克希尔还小幅增持派拉蒙、花旗和保险公司Markel。一季度伯克希尔减持比例最大的是通用汽车的20%，并减持医药分销公司McKesson 19%，减持雪佛龙18%，对亚马逊也减持了1%。

对于苹果股票，巴菲特的喜爱溢于言表。在本月早些时候的股东大会上，巴菲特表示，苹果有非常好的业务，利润率很高，用户忠诚度很高，与消费者关系密切。“两年前伯克希尔出于税务考量卖过一些苹果股票，这个决定是愚蠢的。我们希望拥有好的企业，我们也希望拥有充足的流动性。”

伯克希尔第一大重仓股苹果的地位十分稳固，一季度持仓股数增加2042万股（2%）至9.16亿股，持仓价值高达1509.76亿美元，受益于苹果股价一季度大涨，其占伯克希尔持仓的比例从38.9%升至46.44%。

【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng表示，整体而言，伯克希尔持仓组合中大部分是美国公司，但巴菲特也在海外寻找投资机会，给“价值投资”持续增加新的典范。

【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng指出，2020年伯克希尔建仓了日本五大商社的股份，包括伊藤忠、丸红、三菱商事、三井物产和住友商事，之后五家公司的股价均大幅上涨，伯克希尔由此获得了数十亿美元的收益。

巴菲特最早在2020年披露，伯克希尔持有五大商社各5%的股份，2022年11月将持股比例提高到6%。在今年4月访问日本期间，巴菲特表示，最新的操作已经把持股比例提高至7.4%，这是伯克希尔在美国以外的最大投资，未来还有可能进一步增持至9.9%。

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